美联储降息，美债利率与美元指数齐升，压制有色金属大宗商品的价值：美联储在2024年12月FOMC会议上宣布降息25BP，降息后利率水平为4.50%-4.25%，2024年累计降息100BP。虽然美联储在12月如期降息，且2024年整体的降息幅度符合市场预期，但在12月点阵图上美联储给出2025年降息2次，在2026年降息2次的指引，其给出的2025年降息指引次数较9月点阵图有所减少。而在会后发布会上，美联储主席鲍威尔称美联储正处于或接近放缓降息的时刻。美联储对后续降息节奏给出的信号，导致美债收益率和美元指数显著回升，压制了有色金属商品价格。

  国内明确2025年加强政策上的逆周期调节力度，利好有色金属行业景气回升：2024年12月国内中央政治局会议与中央经济工作会议强调2025年要加强超常规逆周期调节，精确指出要实施更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策。其中财政政策从“积极”改为“更加积极”，将提高财政赤字率、增发超长期特别国债与地方政府专项债券发行使用，化解地方债务、收购土地储备与存量房；货币政策基调则是在2011年后首次由“稳健”调整为“适度宽松”。同时会议将“全方位扩大国内需求”位列九大重点任务首位，提出更大力度支持“两重”项目。国内高层会议再次明确释放了2025年加强积极有为宏观政策，宏观经济向好的预期提升，进而从房地产、建筑、机械设备、汽车、家电等下游领域改善上游铜铝的有色金属行业需求，宽裕的流动性也将支撑有色金属商品的价值的上涨，这也将有利于国内有色金属行业景气度与A股有色金属行业指数上行。

  投资建议：国内进入下游开工淡季，有色金属消费减弱，行业景气度有所下行。美联储在2024年12月议息会议上如期降息，但会后点阵图及美联储主席鲍威尔发布会表态对美联储后续降息节奏给出的信号，导致美债收益率和美元指数显著回升，金价出现明显的回调。我们认为特朗普政策对美国未来通胀前景与美联储降息节奏的影响，已在这次美联储给出的指引中充足表现，目前市场对美联储明年的降息预期也已达到了较低的水平，且已反映在当下的金价中。而美联储官员芝加哥联储总裁古尔斯表示尽管美联储立场谨慎，但2025年利率仍有可能下降，这将促使全球黄金ETF基金继续增加黄金持有量驱动金价上周。此外，特朗普呼吁美国国会取消美国政府的债务上限，结合特朗普的减税政策计划，未来美国政府债务规模与赤字或将加速扩大，从而引发信用贬值对冲交易刺激金价上涨。金价上涨的中期逻辑并未改变，A股黄金板块整体估值目前已到近5年的底部区域，A股黄金股2024Q4业绩较Q3环比增长下业绩预告利好，以及近期A股市场波动加大下黄金板块配置价值的提升，有望驱动A股黄金板块形成反弹，建议关注山东黄金（600547）、中金黄金（600489）银泰黄金（000975）、赤峰黄金（600988）。

  风险提示：1）有色金属价格大大下跌的风险；2）国内经济复苏没有到达预期的风险；3）美联储降息没有到达预期的风险；4）全球地理政治学对抗超预期的风险。5）有色金属下游需求没有到达预期的风险；6）国内政策出台没有到达预期的风险。

  证券之星估值分析提示山东黄金盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

  证券之星估值分析提示中国银河盈利能力平平，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示中金黄金盈利能力平平，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示山东黄金盈利能力较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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